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「违法股票配资」【方正策略】强者恒强

  • admin
  • 2019年08月26日

核心结论:

(1)中美贸易战再次恶化,国内政策强化的时间有望推进,预计范围将扩大; (2)政策强化措施主要是财政政策。在货币政策的补充下,产业政策侧重于制造业和可选择的消费,就业政策触底; (3)短期风险偏好受挫,结构布局调整,加入技术和群体消费的逻辑继续加强,强强恒强。

摘要

1.中美贸易战再次恶化,国内政策加强的时间有望推进,预计范围将扩大。在引入中国的反措施之后,联合国ited国家立即提高对所有出口到美国的关税。从边际来看,第三季度经济面临着对2000亿商品25%关税和120亿商品15%关税的双重影响。该政策逐步加强。这有两个主要原因。首先,全球经济同步下滑。 PMI等繁荣指标继续下滑,经济衰退信号继续出现,发达经济体政府债券收益率呈上升趋势。国内经济在7月份回落,8月继续下跌。在此背景下,第三季度的经济增长率接近目标增长率6%。二是就业压力,城市调查失业大鼠在6月和7月逐渐攀升,目前达到5.3%的水平,5.5%的政策目标并不遥远。对美国的出口促进了1686万人的就业。在贸易战中,对美国出口增长率的下降增加了就业压力。

2.加强政策的措施主要是财政政策,并辅以货币政策。产业政策侧重于制造业和可选择性消费,就业政策处于底层。财政政策考虑增加特殊债务配额,增量部分考虑相关领域,如旧改革,冷链物流,城市停车场,或相应的金额之间的差额他特别的债务限额和余额。今年发行特别债务的大规模概率超过2.15万亿。 。此外,基础设施项目的资本比率降低,特殊国债和长期建设国债都在政策工具箱中。在LPR改革之后,美联储在9月份降息,预计多边基金利率将会降低。目标存款准备金率削减仍被用作常设工具。工业政策迫使制造业提供财政,税收和财政支持。在可选消费的汽车,家电等领域的政策与农村市场的开始合作。根据就业政策,目前的就业政策主要集中在减税,sta为了加强行动,扩大高职院校100万人的招聘,习主席和李总理最近高度重视地方研究中职业教育和大学教育的发展。国务院就业领导小组成立后,就业政策更加接近独立的就业政策体系。

3.短期风险偏好受挫,结构性市场在调整中有所调整。集团的技术和消费继续增强,而强者则强劲。在中美贸易战短期升级后,风险偏好再次受挫。在中期,关键结构性市场的延续是明确的政策信号和经济稳定的预期。具体而言,需要不断推断三个因素:第一,政策的不断加强;第二,改革开放措施能否持续释放,第三是贸易放松的信号。技术的增长和集团的消费将继续得到加强。从公司发布的年中报告的最新结果来看,各个领域的领先公司的表现都很好。技术增长的原因有三个方面。首先,基金仓位继续下滑,其次是业绩。有一个持续的比较优势,第三是初级可用的子行业催化剂。消费者群体的逻辑尚未被破坏。从历史消费群体的角度来看,有三种情况会导致集团崩溃。消除了经济不确定性,该集团的业绩低于预期,或估计了政策的影响。价值泡沫,目前,这三种情况都没有出现过。

文本

1强恒强

1.1政策有机会加力

中美贸易战再次恶化,抑制短期风险偏好,国内政策集约化的时间预计会提前,预计范围将会增加。周五晚上,中国再次展开了反制措施获得3000亿美元,并对价值750亿美元的美国商品征收5%或10%的关税。在9月1日和12月15日,来自美国的5078种产品将分两批征收5%或10%的关税。此外,由于美中贸易谈判加速,中国还恢复了去年12月暂停的美国汽车和汽车零部件的关税。然后在周六凌晨,美国宣布将从10月1日起将中国进口2500亿美元的关税从25%提高到30%,并计划从9月起对中国进口的3000亿美元征收关税税率从10%增加到15%。贸易战再次升级后,市场短期风险偏好的增加受到抑制对经济的影响逐渐开始显现。从边际来看,第三季度经济面临着对2000亿商品征收25%关税和对1200亿商品征收15%关税的双重影响。该政策有机会逐步加大力度。

国内和国际经济同时在下降,经济增长率接近合理范围。受贸易环境不确定性影响,当前全球经济下滑速度加快,反映在两个方面。首先,景气指数低迷,美国Markit制造业采购经理人指数8月份跌至49.9,为2009年9月以来的首次下跌。至50以下的荣耀线。日本PMI蹲在50,低于50连续四个月。欧元区采购经理人指数约为47,自2019年以来一直处于急剧萎缩状态。全球制造业采购经理人指数目前已跌破2016年初,略高于2012年欧洲债务危机的位置。此外,经合组织综合领先指标跌破2016年和2012年的低点。美国ECRI领先指标在2018年2月开始下降,两者都指向美国领导的发达经济体的下行压力; 14日,美国10年期和2年期政府债券收益率在金融危机后首次下跌,英国也在同一天出现倒挂。美国10年期间,预计最早会在今年3月份实现经济衰退。三个月的政府债券收益率一直是上涨空间自金融危机以来首次下跌。从国内经济的角度来看,7月份的经济数据全面下滑,而8月份的高频数据显示出继续下滑的可能性较高。在决定性出口下滑的背景下,内需稳定的动力相对有限。预计第三季度工业生产将维持低增长率,实际GDP将继续见底,接近单季度增长率6%的下限。

就业压力是逐步加强政策的重要考虑因素。就业是人民生活的基础。 2019年,政府工作报告提出了就业优先政策在宏观政策层面首次冰冷,并成立了国务院就业工作领导小组,为就业压力做准备。根据今年政府工作报告的要求,城镇新增就业岗位1100多万,城镇失业率约为5.5%,城镇登记失业率低于4.5%。截至今年7月,城市地区新增就业岗位数为867万。 79%,进展与往年一致,但城市调查失业率在6月和7月逐渐增加,目前达到5.3%。政策目标5.5%并不遥远。在中美贸易摩擦升级的背景下,关税的增加将对其产生一定的负面影响出口部门的就业。根据商务部发布的全球价值链和中国贸易增值会计研究报告,2017年出口导向型就业总量为9129万人次。在与其他国家的贸易中,中国对美国的商品出口对中国的库存和库存分布影响最大。 2017年,共有1,686万个就业岗位,占全年就业总人数的18.5%。截至2019年7月,对美国的出口增长率下降了约8%。随着出口效应的逐渐消失和关税的上移,中美贸易就业人数将进一步缩小,这将增加就业人数压力在一定程度上。

[123 ] 1.2加强政策的措施

财政政策有望成为捕手。根据以往外部冲击的政策背景,不难发现货币政策将首先出现,但财政政策已成为边际效用逐渐下降后稳定增长的主要焦点。具体而言,1998年,为应对亚洲金融危机,全国人民代表大会于1998年8月审议通过了中央预算调整计划,积极实施财政政策,主要包括国债长期建设和特殊国家债务。 2008年,响应全球l金融危机。 10月,国民议会提议采取更有力的措施扩大内需。 11月,国民议会发布了一系列刺激政策,以稳定增长和扩大内需,并重启新一轮积极的财政政策。它主要包括4万亿投资计划(增加中央政府投资11.8亿元),大规模减税和减费,以及收入分配调整。在当前的贸易战中,货币政策在超重方面处于领先地位。在2018年四次有针对性的削减后,它在2019年1月完全降级。然而,限制进一步放松货币政策的因素包括汇率,房地产监管和地方政府监管。可靠的债务。后续政策仍然是一项财政政策。具体而言,在6月份实施特殊债务作为项目资本后,后续预计将增加特别债务额度。有两种可能性。首先,在今年2.15万亿的基础上。扩大5000亿左右的规模,信号意义更加明显,增加量可考虑旧改革,冷链物流,城市停车场等相关领域。二,金额对应特殊债务上限之间的差额而截至7月份,这一数字为1.67万亿,按2017年和2018年的1.1--相差1.2万亿元,其次是地方政府特殊债券可再发行4000亿-500亿元。截至今年七月此外,发行特别债券约为1.95万亿元。根据目前每月3000亿元的节奏,今年发行超过2.15万亿元的特别债券是一个高概率事件。此外,基础设施项目的资本比率预计将下调,下降5%-10%。特殊政府债券或政府债券的长期建设将取决于贸易和经济条件。

货币政策是一种辅助工具。 LPR改革后,预计多边基金利率将下调。货币政策仍然是一个辅助工具。在全球降息的大潮中,两大政策值得期待。首先,多边基金的利率将会降低。 LPR改革实施后,央行将引导多边基金利率下调贷款利率。调整多边基金利率的最后一次是在美联储在2018年3月加息之后。美联储在8月1日降息后,央行没有削减多边基金的利率。在鲍威尔周五在全球央行年会上发表讲话后,美联储在9月份将利率下调25个基点至1.75%。 -2%的概率从之前的95.6%上升至99.6%,并且50bp的减少概率从0%增加到0.4%。 9月份的降息基本上成了一个明确的事件。关注下周一推出多边基金会是否会降低利率;第二个是有针对性的降准。在8月底和9月,a总计5900亿美元的多边基金将到期。目标存款准备金率下调仍将用作专业可靠的股票配对工具。另一方面,在应对流动性波动的同时,伴随着金融供给侧改革过程中的一些事件。

工业政策涉及制造业和可选消费领域的汽车和家用电器领域。一方面,产业政策侧重于支持制造业高质量发展的相关领域,进一步落实中央经济工作会议和政治局会议关于制造业高质量发展的政策内容,并提供财务,税收和财政支持。目前,出口与制造业之间存在相关性ing比较大。在出口冲击的背景下,制造业投资增长率较低,工业企业利润增长的进一步限制了制造业投资。稳定制造业投资至关重要。另一方面,产业政策努力选择消费,汽车,家电等政策已开始支持农村。市场预计将实施新一轮汽车和家电下乡。自年初以来,中央和地方政府出台了一系列支持家电和汽车消费的政策文件。此外,新能源汽车仍是当前政策支持的重点。

就业政策处于底层,加速形成独立的就业政策体系。在经济低迷和中美贸易摩擦升级的背景下,就业压力显着增加。去年7月,政治局会议将稳定就业置于六个马厩的首位。今年的政府工作报告将就业政策置于宏观政策层面。目前的就业政策主要集中在减税,稳定补贴和1000亿职业技能改进行动。高职院校招收了100万人,习近平主席和李总理最近高度重视地方研究中职业教育和大学教育的发展。在esta之后国务院就业领导小组的成就,就业政策已更接近就业领导班子,多部门合作和独立的就业政策体系。

1.3调整市场布局,强恒强

[123 Short期权风险偏好受挫,结构性市场在调整中有所调整。中美贸易战短期升级后,外部市场动荡加剧。周五,美国股市和欧洲股市均出现更为明显的下跌。恐慌指数大幅上涨,避险资产重新受到欢迎,短期风险偏好再次受挫。从中期来看,继续s的关键结构性市场是明确的政策信号和经济稳定的预期。具体而言,它需要连续扣除三个因素。首先,该政策继续加强和扭转货币等经济悲观预期。该政策关注的是多边基金利率是否可以降低5-10个基点,财政政策是否关注特殊债务数额是否可以提高;二是改革开放措施是否能够不断释放,体现在深圳示范区具体规则的实施和自由贸易区的扩大。三,贸易宽松的信号,如月底之前中美对话负责人的号召,是否9月1日关税的1200亿件货物将能够出现,中美贸易咨询会在9月份取得一定的成果,等等。

技术的增长和集团的消费继续增强,而强者则强劲。从目前的市场运营环境来看,技术的增长和集团的消费仍将得到加强。技术增长的原因有三个方面。首先,基金仓位继续下滑。季度增长位置占19.22%,比第一季度的22.27%进一步下降。目前的分配比率在过去五年中处于较低水平。增长部门已经得到更充分的调整,并且相对价值也有所提高n位于底部区域。其次,表现仍在继续。比较优势,板块之间选择,连续性和分解的最重要逻辑是性能持久性的比较优势。根据第一季度和半年度报告的预测,增长部门预计将从最近的继承中连续两个季度获得这一优势。根据中期报告公布的业绩,各分部领先业绩表现良好。第三,子行业的催化剂最初可用,例如5G手机产业链,半导体,PCB和自主控制。消费者群体的逻辑尚未被破坏。从历史消费的角度来看ption组,有三种情况会导致组崩溃。消除了经济不确定性,该集团的业绩低于预期,或估计了政策的影响。价值泡沫,目前,这三种情况尚未出现,因此消费者群体将继续存在。

2三要素关键变化追踪和首选行业

经济,流动性,政策三要素追踪:经济在增长水平上,7月数据和8月高频数据均处于低迷状态。预计第三季度经济将出现小幅下滑,但不会低于下限。在流动性层面,货币环境继续宽松且相当充裕。小号泰特,政策传导机制疏通迈出重要一步,新的利率市场利率小幅下调变相降息的效果,当前贸易冲突升级和利率一体化,没有外汇和利率下行开辟空间;风险偏好水平将受到中美贸易冲突的影响,短期内重大改造,市场波动加剧,下行风险加大。在政策层面,有必要关注贸易形势恶化后政策反应的速度和强度。预计早期储备的政策工具将逐步释放。该事件需要关注最近全国人民代表大会常务委员会的结果国会。

2.1经济,流动性和风险偏好三个因素的主要变化

第三季度经济下行压力增加,悲观预期增加。 7月份的经济数据显示出疲弱的趋势。 8月份的高频数据尚未得到有效改善。 7月底,中央政治局会议强调“经济由我主导”,经济预期本身相对低迷。

特朗普总统宣布对3000亿美元征收10%的关税后8月1日货物美元,中美贸易形势得到更新。首先,原来2500亿美元的关税从25%升级。高达30%,并将于10月1日生效;第二,新的3000亿美元关税的10%将在不征收的情况下升级至15%,并将于9月1日实施;第三,甚至呼吁美国公司在中国境外寻找生产基地。这一系列措施伴随着中国与美国之间的贸易困境,这将不可避免地直接影响出口,间接影响国内投资消费,这对经济预期构成了强大压力。在第三季度,时间已经过去了两年。从7月和8月的经济衰退来看,经济可能在第三季度继续下滑,但预计仍将高于下限。

货币政策传导机制迈出了重要的一步,但仍未在一夜之间完成。改革新的LPR利率于20日首次公布,一年期间为4.25%,比上期低6个百分点,5年期及以上为4.85%。相关央行1年期多边基金利率仍处于3.30%的水平,LPR利率下降对变相降息起到了一定作用。货币政策的基调继续保持宽松和流动性状况。下一步是观察新LPR的影响以及利率下降对实体经济的影响。我们预计MLF和LPR利率水平将继续下降。

中美贸易紧张局势将在短期内抑制市场风险偏好,并关注后续“我是主要”宏观政策的对冲措施。最近,中美贸易紧张ns迅速升级。不仅新的3000亿美元的关税升级,包括之前征收的2500亿美元,已被重新纳入贸易卡,整体方向已朝着脱钩的方向发展。贸易形势的迅速恶化将对市场风险偏好产生重大影响。预计市场的下行压力将急剧增加,波动风险将增加。

在政策层面,关注中美贸易争端升级的速度和强度。与8月初相比,目前的情况已显着恶化,预计储备的政策工具将逐步释放。可以注意。首先,在财政政策上全国人大常委会审议的结果将成为财政政策的重要观察点。目前,市场预计地方政府的特殊债务将增加500-800亿,甚至可能出现一些。强制措施,如中期建设债券,特殊政府债券等。其次,在货币政策层面,预计贷款利率仍将领先下行趋势。即使在贸易升级和传导机制畅通的背景下,外汇贬值和利率下滑也开辟了空间。第三,在产业政策方面,它关注的是扩大内需和促进费用的政策,如支持制造业和推动农村消费市场。

2.2 8月行业配置:首选汽车,医学生物学,银行业

行业配置的主要思想:集团环境,强者和强者。在经济方面,7月份采购经理人指数从上个月开始反弹,但仍处于收缩区间。是否可以继续上升甚至进入扩张阶段将是困难的。第三季度经济仍将面临更大的下行压力,特别是在实施商品关税升级5500亿美元后,后续经济预期将更为悲观;流动性不是市场未来发展方向的决定力量。首先,货币环境现在正处于困境之中环境充足,环境优美。其次,今年以后央行的长期工作重点是“降低融资成本”,包括LPR改革。目前,中央银行的核心工作是继续疏通传输机制,观察疏浚后政策实施的效果。在政策和风险偏好水平上,中美贸易摩擦升级将在短期内显着抑制市场风险偏好。预计短期内市场将面临较大的下行压力和波动风险,后续需要关注政策释放的及时性和强度。行业配置仍然由集团主导,短期关注汽车,医学生物学,银行,媒体和长期可以增加对通信,电子,计算机等增长领域的关注。总的来说,在8月份,首选的新股是为汽车,医学生物学和银行购买的。

汽车

目标:比亚迪(002594),长城汽车,广汽集团(601238),上汽集团(600104),吉利汽车等

其中之一支持因素:本季度的边际盈利能力有所改善,该国已转向第六个国家。该行业最糟糕的冬季已经过去了。根据第二季度中期报告的预测结果,上半年汽车行业的增长率与第一季度相比有所提升。目前,该国的五个转换期国家将逐步改善,而这个行业最寒冷的冬季已经过去了。

第二个支持因素:估值低,安全边际强。目前,汽车行业的整体估值仅为15.93倍。在过去十年中,其1/3点的估值规模具有较强的安全边际。

第三个支持因素:经济面临更大的下行压力,预计政策将会强劲。在第三季度,经济本身面临下行压力,并征收3亿美元的10%关税。经济预期更加悲观。预计将出台一系列稳定内需和扩大内需的措施。汽车工业鼓励购买者新能源汽车,国力汽车和汽车。增加乡镇数量和汽车摇摆指标的政策预计会增加甚至部分开放。

医学生物学

主题:恒瑞医学(600276),乐普医学(300003),通斯医学(600763),艾尔眼科(300015),Iwu Bio(300357)支持因素之一:Pien Tze Huang(600436),泰格医药(300347)等

:该领域领先公司的业绩继续保持高水平增长。根据医药生物产业报告的数据,Iwu Bio,Opcon,Taige,Lepu Medical,Aier Ophthalmology和Pien Tze Huang等领先企业的增长率继续保持高增长。目前,没有fa在环境中扭转制药生物产业的增长速度。

第二个支持因素:总体估值较低且具有一定的安全边际。目前,医药和生物产业的整体估值为33.91倍,处于过去10年估值不到20%的水平。总的来说,它有一定的安全边际。

第三个支撑因素:第二季度基金仓位小幅下滑,随后的配置有望增加。今年第二季度,医药生物技术占基金仓位的11.2%,略低于第一季度的11.4%。目前,当时还有很多空间n是历史最高排名的18%。外商投资A股和集团的分配在选择上,医药生物学是重要的产业之一。

银行

目标:中国银行,工商银行,中国建设银行,平安银行(000001),招商银行,兴业银行(601166),宁波银行(002142)等

其中一个支撑因素:业绩增长率相对极其稳定,而且重要的防御品种面临市场压力。整个银行业在所有行业中,在经济下滑或市场下行压力的背景下,增长率最稳定的行业之一将更加突出。

第二个支持因素:目前的估值仍处于相当低的水平。目前,银行业整体PB水平仅为0.86倍,低于过去10年估值的20%。估值仍处于相当低的位置,并具有一定的安全属性。

第三个支撑因素:大型银行和股份制银行资产质量稳定,商业银行净息差逐步上升。根据已公布的部分银行半年报,大型银行和股份制银行资产稳定,流动性环境和信贷水平保持良好状态。此外,第一季度商业银行的净息差为2.17%,继续呈上升趋势ce。

风险提示:中美贸易战升级,政策低于预期,经济超出预期,外部市场急剧下滑。

见2019年8月25日发表的“强恒强”报告。

感谢实习生张毅和贾欣在数据汇编和数据分析方面的贡献!

本文首次发表于微信公众号:战略研究。本文内容属于作者个人观点,不代表和讯网的立场。投资者应采取相应行动,风险自负。